上片寫的是夢境。一開頭就渲染了一幅有聲有色的邊塞風光畫面：雪、笳、鐵騎等都是特定的北方事物，放在秋聲亂起和如水奔瀉的動態中寫，有力地把讀者吸引到作者的詞境里來。讓讀者一下子把聯想融于作者的描繪之中。中間突出一句點明這是夢游所在。先說是迷離惝恍的夢，不知道這是什么地方；然后才又進一步引出聯想——是在夢中的聯想；這樣的關河，必然是雁門、青海一帶了。這里，是單舉兩個地方以代表廣闊的西北領土。但是，這樣蒼莽雄偉的關河當時落在誰的手里呢？那就不忍說了。那作者為何有這樣的“夢游”呢？只因王師還未北定中原，收復故土。這壓著作者的心病，遲遲未能解除。作者深厚的愛國感情，凝聚在短短的九個字中，給人以非恢復河山不可的激勵，從而過渡到下片。

　　下片寫夢醒后的感想。首先描寫了冷清孤寂的環境：漏盡更殘，寒燈一點，西沉斜照的月色映在窗前。這樣的環境，既和清笳亂起、鐵騎似水的夢境相對照，又和作者從戎報國、封侯萬里的雄心相映襯，使得全詞增添了抑揚起伏的情致。夢境中軍旅戎馬生涯逼真，而現實中理想抱負卻是一場幻夢。夢境何等的雄拔，現實卻是何等的凄涼。夢內夢外的這種反差和錯位，令人頓生英雄陌路之慨。虛實對比，形成巨大反差，凸現了詞人的失落情懷。“有誰知”三字，照應“寄師伯渾”的題目，婉轉地表示了把對方視為知己摯友的意思。篇末直抒感慨，身雖老而雄心仍在，于蒼涼悲憤之中更見豪壯之氣，從而振起全篇，激揚著高亢的情調。

　　人老而心不死，自己雖然離開南鄭前線回到后方，可是始終不忘要繼續參加抗金事業。“王師北定中原日，家祭無忘告乃翁”（陸游·《示兒》），即使是死了，也念念不忘收復故土。如此愛國熱情，是多么偉大！夢境和實感，上下片呵成一氣，有機地融為一體，使五十七字中的筆調，具有壯闊的境界和教育人們為國獻身的思想內涵。