此詞上片寫南唐曾有的繁華，建國四十余年，國土三千里地，居住的樓閣高聳入云霄，庭內花繁樹茂。這片繁榮的土地，幾曾經歷過戰亂的侵擾。幾句話，看似只是平平無奇的寫實，但卻飽含了多少對故國的自豪與留戀。“幾曾識干戈”，更抒發了多少自責與悔恨。下片寫國破。“一旦”二字承上片“幾曾”之句意，筆鋒一疊，而悔恨之意更甚。終有一天國破家亡，人不由得消瘦蒼老，尤其是拜別祖先的那天，匆忙之中，偏偏又聽到教坊里演奏別離的曲子，又增傷感，不禁面對宮女慟哭垂淚。

　　“沈腰”暗喻自己像沈約一樣，腰瘦得使皮革腰帶常常移孔，而“潘鬢”則暗喻詞人自己像潘岳一樣，年紀不到四十就出現了鬢邊的白發。連著這兩個典故，描寫詞人內心的愁苦凄楚，人憔悴消瘦，鬢邊也開始變白，從外貌變化寫出了內心的極度痛苦。古人說憂能傷人，亡國之痛，臣虜之辱，使得這個本來工愁善感的國君身心俱敝。李煜被俘之后，日夕以眼淚洗面，過著含悲飲恨的生活。這兩個典故即是他被虜到汴京后的辛酸寫照。

　　此詞上片寫繁華，下片寫亡國，由建國寫到亡國，極盛轉而極衰，極喜而后極悲。中間用“幾曾”“一旦”二詞貫穿轉折，轉得不露痕跡，卻有千鈞之力，悔恨之情溢于言表。作者以階下囚的身份對亡國往事作痛定思痛之想，自然不勝感慨系之。此詞回顧事國時的繁華逸樂：那四十年來的家國基業；三千里地的遼闊疆域，竟都沉浸在一片享樂安逸之中。“幾曾識干戈”既是其不知珍惜的結果，同時也是淪為臣虜的原因。記敘離別故國時哭辭宗廟的情景，寫來尤為沉痛慘怛。其事雖見載于《東坡志林》但出自后主之手，更覺凄慘苦澀，不失為一個喪國之君內心的痛苦自白。